Investing.com — Fitch Ratings, Victoria PLC’nin Uzun Vadeli İhraççı Temerrüt Notu’nu (IDR) sıkıntılı borç takası (DDE) olarak değerlendirdiği işlem sonrasında ’CCC-’den ’RD’ye (Kısıtlı Temerrüt) düşürdü ve ardından IDR’yi ’CCC’ye yükseltti.
Bununla birlikte, derecelendirme kuruluşu şirketin kıdemli teminatlı tahvillerini (SSN) ’CCC/’RR3’ten ’CC’ye düşürdü ve ’RR3’ Geri Kazanım Oranı ile Negatif İzleme’den çıkardı.
Fitch, Victoria’nın takas teklifini, belirli tahvil sahipleri için kıdem kaybı, taahhütlerin kaldırılması ve borç vadelerinin uzatılması dahil olmak üzere orijinal koşullardan önemli indirimlerle sonuçlandığı için DDE olarak sınıflandırdı. Şirket, tahvil sahiplerinin %90’ından fazlasının onayını alarak gerekli eşiği aştı ve olası bir temerrüdü önledi.
Bu işlemin ardından Fitch, yeni birinci öncelikli tahvillere (FPN) ’CCC+’/’RR3’ notu verdi ve kalan SSN’leri ’CC’/’RR6’ olarak teyit etti.
Notlar, Victoria’nın yüksek kaldıraç oranını ve devam eden operasyonel düşük performansını yansıtıyor. Fitch, 2026 mali yılı sonunda EBITDA brüt kaldıraç oranının, daha yüksek brüt borç ve düşük EBITDA nedeniyle 9,6x seviyesinde kalacağını öngörüyor.
Victoria’nın yeni sermaye yapısı, 2026 vadeli tahviller ve rotatif kredi imkanı için vade uzatımları sağlayarak likidite ve nakit akışı iyileşmesi için bir tampon sunuyor. Ancak, FPN’lerdeki bir tetikleyici vade maddesi, 2028 SSN’lerinin 143 milyon sterlinlik kısmının Aralık 2027’ye kadar refinanse edilmesini gerektiriyor.
Fitch, Mart 2027’de sona eren mali yılın ilk yarısından itibaren talepte yalnızca mütevazı bir toparlanma bekliyor ve düşük tek haneli gelir büyümesi öngörüyor. Kuruluş, Victoria’nın EBITDA marjının, yumuşak zemin kaplamaları ve seramik karolar segmentlerindeki düz hacimler ve devam eden iş yeniden yapılandırmaları nedeniyle, önceki %9,2 tahmininden düşük olarak, MY26’da %8,2’ye yükseleceğini tahmin ediyor.
Derecelendirme kuruluşu, serbest nakit akışının MY26’da düşük EBITDA ve işletme sermayesi çıkışları nedeniyle önemli ölçüde negatif kalacağını ve MY27’den itibaren orta derecede negatif kalacağını bekliyor.
Victoria, çoğunlukla üçüncü taraf distribütörlere sınırlı maruziyeti olan küçük bağımsız perakendecilerden oluşan çeşitlendirilmiş bir müşteri tabanını koruyor. En büyük 10 müşteri satışların %20’sinden azını oluşturuyor ve şirket güçlü marka sadakati oluşturdu.
Daha fazla not düşürülmesine yol açabilecek faktörler arasında refinansman kabiliyetini etkileyen likidite bozulması veya beklenenden daha zayıf iş dönüşümü yer alıyor. Operasyonel iyileşmenin bir sonucu da dahil olmak üzere, 2028 tahvillerinin refinansmanının görünürlüğünün artması bir not yükseltmesine neden olabilir.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
